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金杯电工:业绩增长提速,外延发展可期

发布时间:2014-10-24    研究机构:民生证券

一、事件概述

2014年1-9月份,实现收入22.48亿元,同比增长11.23%,净利润8776万元,同比增长14.69%,EPS:0.16元;公司预计2014年净利润变动幅度为0-30%。

二、分析与判断

业绩增长提速,未来增长可持续

报告期内,公司净利润同比增长14.69%,其中第三季度,净利润同比增长34.16%,增速稳步提升。公司业绩实现增长主要原因是:1、收入实现11.23%增长,其中电气装备用电线增长30.87%;特种电缆增长46.88%,销售占比由16.22%提升到19.96%;绕包线增长42.01%;2、毛利率提升1.08个百分点,助力业绩增长;毛利率提升主要源于:1)毛利率相对较高的特种电缆、电气装备用电线等产品增速远超整体收入增速,提升综合毛利率;2)铜价下跌幅度约5-10%,有利于毛利率提升。我们预计公司未来业绩增速可持续:1、特种电缆发展形势良好,保持高速增长;2、电气装备用电缆借力“金杯水电之家”,实现新的增长点;3、铝合金电缆有望推动电力电缆保持增长;4、电磁线保持稳定增长。

外延扩张将助力“百亿金杯”目标实现

公司未来发展将围绕“百亿金杯,百年金杯,效益金杯”的战略目标推进,以资本市场为平台,立足主业、谨慎尝试其他业务开展对外投资,培育新的利润增长点;2013年公司合资成立成都三电电缆,助力公司在中西部区域市场的布局,我们认为公司收购成都三电只是外延式发展的开端,预计未来外延扩张发展将是常态化,助力公司“百亿金杯”目标实现。

特种电缆保持高速增长

预计公司特种电缆未来均将保持高速增长:1)根据规划,轨道交通未来几年进入建设高峰期,预计轨道交通电缆未来几年均将保持快速增长;2)风电行业12年是低谷,13年恢复性增长,预计14-16年风电行业保持年均10-20%复合增速,风电电缆行业需求维持高增长;3)核电电缆辐照中心于13年投入使用,随着核电审批放开,核电将进入建设高峰期,核电电缆业绩贡献有望加大;4)船舶电缆13年通过国内船级认证,目前正在进行国际认证,船舶行业目前处于行业景气最低点,景气度有望提升,对船舶电缆需求也将增加。

电气装备用电缆借力“金杯水电之家”,实现新的增长点

公司电气装备用电线主要应用领域是房地产的家装用线缆,主要是通过经销商代理销售,公司通过整合公司在电线、电器开关等方面的多重资源,利用在电工领域的权威技术以及遍布各大专业市场的销售服务网络,打造“金杯水电之家”终端店,为消费者家居水、电装修提供专业建议、材料购买、售后服务于一体的一站式服务平台,一方面为电气装备用电缆开拓新的销售渠道,同时为公司创造新的业绩来源,预计未来保持快速增长。

股权激励授予完成,动力充足

公司限制性股权激励已于8月份完成授予,业绩考核目标条件为:以2013年的净利润为基数,2014~2016年的净利润增长率分别不低于10%、26.5%和45.48%,经营活动产生的现金流量净额不低于当年净利润的50%,股权激励行权条件要求不高,较易实现行权条件,使公司管理层利益与公司股东利益保持一致,动力充足。

三、盈利预测与投资建议

预计公司2014-16年EPS分别为0.25/0.29/0.35元,对应PE为24/20/17倍,公司未来几年业绩增长确定,外延扩张将成为公司常态,提升公司估值,给予公司“强烈推荐”投资评级。

四、风险提示:

原材料铜、铝价格大幅波动。

申请时请注明股票名称