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金杯电工:业绩符合预期,期待高成长

发布时间:2014-03-27    研究机构:方正证券

事件: 3月26日金杯电工(002533)发布2013年报:公司全年实现营业收入30亿元,同比增长16.45%;实现归属母公司股东净利润1.14亿元,同比下降2.35%;实现扣非后净利润1.04亿元,同比下降2.58%。公司拟每10股转增6股派1.2元现金。

点评:

2013年业绩符合预期,处于市场开拓期

2013年公司业绩基本符合预期。全年综合毛利率同比略降0.26个百分点,从成本构成上看各部分所占比例同比基本持平,其中原材料占比95.72%。公司期间费用率同比提升0.16个百分点,其中销售费用率同比提升0.09个百分点,主要由于省外和海外市场拓展力度加大;管理费用率同比提升0.08个百分点,主要由于职工薪酬、折旧摊销和研发费用增加。经营现金流净额同比减少9293万元,主要由于工资税费等增加。总体上看2013年公司处于市场开拓期,为今年市场进一步拓展打下了基础。

特种电线电缆产能释放,收入和盈利能力快速提升

从公司四大业务板块来看,电力电缆和特种电线电缆收入同比增速均超过50%。其中电力电缆销售量下降6.21%,销售额增长主要由于铝芯架空线销量下降而铜芯电缆销量增长,电力电缆总体毛利率下降3.71个百分点;特种电线电缆销售量增长41.95%,主要由于募投产能释放和市场开拓,毛利率同比提升4个百分点。民品和电磁线板块业绩平稳。民品电气装备用电线收入同比增长5.79%,毛利率同比持平;电磁线收入同比增长3.13%,毛利率同比下降1.82个百分点。

2014年关注民品业绩释放,下游新兴行业促增长

2014年公司民品将继续实行渠道下沉战略,利用成都三电在西南地区的优势,新市场有望迅速打开,预计民品将成为业绩增长贡献的主力。同时,公司特种电缆和部分电磁线下游为风电、轨道交通等新兴行业,下游行业的高景气将带动相应产品的业绩增长。公司特高压电磁线2013年已实现销售600多万元,增长弹性大。铝合金中低压线缆预计2014年开始放量,从长期来看,铝合金线缆替代铜缆的市场空间巨大,是未来公司业务的重要关注点。

盈利预测与估值

不考虑转增股本影响,我们预计2014年-2016年EPS分别为0.47、0.56和0.71元,当前股价对应PE分别为16.04倍、13.25倍和10.55倍,考虑到公司成长性,维持“买入”评级。

风险提示:新产品和新市场开拓不力风险、下游行业不达预期风险

申请时请注明股票名称