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金杯电工:产品结构已调整,产能释放正当时

发布时间:2014-01-17    研究机构:方正证券

我们有别于市场的观点:

电线电缆行业作为仅次于汽车制造的万亿级行业,正在经历细分市场结构性增长和产业集中度提升的大趋势,公司近年的产品结构调整和产能释放正是适应了这一趋势。公司未来将结合市场开拓(拓展新兴产业和区域扩张)、新产品研发和外延式扩张来实现超越行业平均的增长;管理层确立了整合全公司资源开拓和管理市场的经营战略,同时募投项目的达产放量和新产品逐渐进入销售也为市场开拓做好了充足准备,各个业务板块均有业绩增长点;公司经营稳健,负债率远低于行业平均水平。我们认为公司正处于新一轮成长的起点,是行业中的优质标的。

民用电线渠道下沉,借力成都三电拓展西南市场

公司第一大产品家装电气装备用电线周转速度快,具有一定的消费品属性。2013年起公司逐步实施渠道下沉战略,计划通过县级经销商扩大品牌影响力。通过设立成都三电子公司,未来将利用三电品牌的优势打开西南市场,预计成都三电2014年将贡献4亿收入。

超高压电磁线产能释放,风电和轨道交通产品受益下游高景气

公司超高压输变电装备用电磁线技术过硬,为特变电工提供的两台1000kV变压器用电磁线一次性通过检验。募投项目500KV及以上超高压电磁线扩改项目目前产能释放已达70%-80%。公司与湘电股份合作的风机配套电磁线、机车牵引电机和牵引变用电磁线将受益下游行业的高景气。

铝合金中低压电缆未来替代空间巨大

公司铝合金中低压电缆具备自主知识产权,已通过中电联技术认证。铝合金中低压电缆生产成本较铜芯电缆大幅降低,能够大大节约铜资源,在我国具有巨大的市场替代空间。公司铝合金电缆产能的释放将显着提升今年中低压电缆板块的业绩贡献。

特种电缆产能释放,与新兴行业共成长

公司募投项目“风力发电及机车车辆用特种电缆项目”已于2013年达产,主要用于轨道交通机车电缆、风电、光伏、海洋石油平台等新兴行业。公司产品在高铁、地铁、风电场建设市场占有率较高。我们预计今年风电和轨道交通行业进入景气期,公司特种电缆产能释放正当时。

盈利预测与估值

我们保守预计2013年-2015年EPS分别为0.36、0.47和0.56元,当前股价对应PE分别为17.24倍、13.24倍和11.24倍,考虑到公司成长前景,具备估值优势,给予“买入”评级。

风险提示:新产品和新市场开拓不力风险、下游行业不达预期风险

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