移动版

金杯电工:业绩符合预期、行业竞争有望回归理性

发布时间:2012-02-29    研究机构:财富证券

事件:

公司公布2011年报,实现营业收入25.14亿元,实现归属于母公司净利润1.29亿元,分别同比增长30.3%、2.16%;实现基本每股收益0.41元,扣除非经常性损益基本每股收益0.36元,与我们年初预测的0.44元基本接近。

投资要点

收入增长主要来自于募投项目产能的逐步释放。从公司收入结构来看,电磁线、特种电线电缆以及电气装备用电线收入分别同增长68%、36%、25%。电磁线收入的增长主要受益于公司募投项目500KV及以上输变电设备用电磁线和新新线缆项目的产能释放;公司的电气装备用电线由于品牌和质量优势实现较为平稳的增长。

行业竞争异常激烈、原材料成本高企造成公司毛利率出现下降。

2011年公司综合毛利率10.8%,同比下降1.8个百分点,四季度单季毛利环比下降1.4个百分点。毛利下滑的主要原因在于公司所属的电线电缆行业竞争激烈,同时公司主要原材料铜、铝价格全年维持较高位置。电磁线和特种电线电缆毛利同比大幅下滑是公司毛利下滑的主要原因。占公司收入比重35.6%的电磁线毛利率同比下滑4.47个百分点,主要是由于与湘电建立了较为长远的合作关系,其对湘电的供货价格较市场一般售价要低;占公司收入比重12%的特种电力电缆毛利率同比大幅下降7.65%,主要原因由于行业竞争激烈导致产品售价的下降。

对公司未来投资机会的理解:在短期我们关注两点:第一,2011年电线电缆竞争异常激烈,众多中小电线电缆厂商陷入困境,行业洗牌之后,盈利能力有望迎来理性的回归;第二,公司募投项目机车用电缆上半年有望投产,成为2012年新的增长点。在中期我们关注公司研发的铝合金导线在工业企业的推广应用,国家电网在输变电领域推行碳纤维导线的力度。在长期,关注公司并购以及转型带来的机会。

投资建议:“谨慎推荐”评级。我们预计公司2012年实现营业收入37亿元,实现每股收益0.55元,对应当前市盈率16倍,谨慎推荐。

风险提示:电线电缆行业进一步恶化,机车用电缆等募投项目不能如期投产等。

申请时请注明股票名称