金杯电工(002533.CN)

金杯电工(002533):扩产有望加速 受益新能源扁线电机大趋势

时间:21-10-30 00:00    来源:开源证券

Q3 业绩稳步增长,主营业务盈利能力持续改善2021Q1-Q3 累计:营业收入93.16 亿元(同比+79.32%),归母净利润2.62 亿元(同比+48.96%),其中主业电线电缆、电磁线板块实现净利润3.68 亿元,同比增长71.25%,冷链板块亏损0.67 亿元,主要因猪肉价格下降,公司计提0.51 亿元存货跌价准备。2021 年Q3:营业收入36.73 亿元(同比+58.50%/环比+11.74%),毛利率13.31%(同比-0.32pct/环比-0.47pct),归母净利润0.97 亿元(同比-1.03%/环比-8.49%),其中电线电缆、电磁线板块实现净利润1.57 亿元。公司产品销量持续放量:我们测算从2021 年前三季度铜价同比增长约44%,结合营业收入增速,公司整体产销量增速约为25%,高于行业整体增速。且扣除资产减值损失影响,公司盈利能力持续改善。我们维持此前预期,预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.62/5.06/5.94 亿元,EPS 分别为0.49/0.69/0.81 元,当前股价对应PE为17.5/12.5/10.6 倍,维持“买入”评级。

扩产落地在即,扁线业务有望大幅放量

供给:公司新扩产产能有望将于2021 年底投产,届时产能将达7000 吨/年,产能约是目前的3 倍。公司同步扩产铜杆产能,捍卫原材料成本优势、保障原材料供应。需求:(1)客户拓展顺利,公司目前主要量产客户为苏州汇川、博格华纳和上海联电、精进电动等,终端车企包括上汽、长城、广汽等国内一线新能源厂商。目前公司正在给比亚迪送样阶段,进展较为顺利,预计2022 年有望批量向比亚迪供货。(2)扁线电机渗透率持续提升,不仅是高端车型,中低端新能源车逐步采用扁线电机。

产品技术维持领先,有望在电机高压化趋势下实现弯道超车国内扁线目前主流是基础的漆包扁线,金杯电工(002533)在此基础上拓展漆包+膜包、漆包+pack 两种绝缘结构。目前电机在从400V 向800V 过渡,例如比亚迪e 平台3.0 是基于800V 架构。漆包+膜包、漆包+pack 的绝缘模式耐高压、耐高温、耐老化的性能显著优于传统漆包线,有助于公司在电机高压浪潮下扩展市场份额。

风险提示:上游原材料价格波动;扁线电机渗透率不及预期;行业竞争加剧